Z-Score: la probabilità di fallimento



Come già annunciato nel titolo, oggi andremo ad analizzare lo Z-Score, un indice che permette di assegnare un punteggio ad una società, che ha come scopo quello di verificare e calcolare la probabilità che la società fallisca nei prossimi due anni.
Ovviamente è un metodo che ha i suoi limiti (come tutte le cose) ma è molto utile a capire lo stato di salute di una società!

Ecco la formula:

Z= 1,2A + 1,4B + 3,3C + 0,6D+ E

dove

A= attivo corrente-passivo corrente / totale attivo
B= utili non distribuiti / totale attivo
C= EBIT/ totale attivo
D= capitalizzazione di mercato/ totale passivo
E= ricavi/totale attivo

Più questo valore è alto e più è bassa la probabilità di fallimento della società.
Sono stati fissati dei valori più precisi:


  • se Z è maggiore di 2,99 c'è una bassa probabilità di fallimento
  • se Z è compreso tra 1,81 e 2,99 la situazione è incerta
  • se Z è minore di 1,81 la probabilità di fallimento è alta


Per completare l'articolo ho scelto di calcolare questo indice con i valori di 3 società, ho scelto: Brembo, Marr e Krones.



Z-Score Brembo:   (1,2x0,05) + (1,4x0,46) + (3,3x0,13) + (0,6x7,68) + 1,02 = 6,74    


Z-Score Marr:     (1,2x0,299 + (1,4x0,28) + (3,3x0,09) + (0,6x3,84) + 1,55 = 4,87


Z-Score Krones:   (1,2x0,23) + ( 1,4x0,43) + (3,3x0,06) + (0,6x650) + 1,16 = 392,23





Come potete vedere tutte e tre le società superano la soglia del 2,99.
Brembo e Marr hanno una struttura più "tipica", infatti fanno ricorso anche al capitale di debito per finanziare le proprie attività; motivo per cui hanno un valore per questo indice si positivo ma non esagerato.

Krones invece (una società che se seguite il mio blog ben conoscete) opera principalmente senza debito se non con l'uso di obbligazioni ma ad un livello troppo basso per essere influente.
Questo fa si che il punto D ovvero il rapporto tra capitalizzazione di mercato e passivo risulti di 650 che moltiplicato per lo 0,6 della formula ne fa uscire un numero decisamente elevato: 390.
Così da rendere molto probabilmente per Krones inefficace l'uso dello Z-Score.

Krones finanziariamente è davvero una società straordinaria, (tranne che per il capitale circolante un po elevato) ma forse questo indice non è adatto alla sua analisi!



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